浙商证券：首予南微医学(688029.SH)“增持”评级(2)

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作者:

关键词:

摘要：

营销网络体系因地制宜，有助于提高资源配置和经营效率。公司稳步推进国内营销网络体系建设，建成7个营销分中心，同时将国际销售区域调整为MTU、MTE、亚太区三个板块，并在欧洲启动EurUp计划，积极在欧洲大国(如英国、法国)建立直销团队。该行认为，营销网络体系这种因地制宜的搭建方式有助于提高资源配置针对性和经营效率，为持续扩大产品覆盖面和市场占有率提供了有效保障。

盈利预测及估值

基于公司核心业务分析，预计2021-2023年实现营业收入18.68/25.72/34.84亿元，同比增长40.9%/37.7%/35.5%，实现归母净利润3.58/5.4/7.7亿元，同比增长37.4%/50.8%/42.5%，对应EPS为2.69/4.05/5.78元/股，当前股价对应PE为90/60/42倍。参考可比公司平均估值，该行认为公司目前市值被明显低估。考虑到公司所处的内镜诊疗行业景气度高，国产替代率低，而公司又作为国内该领域的龙头企业，提早布局全球网络，同时配合公司独有的“1+3+N”技术创新体系，具有持续不断输出新品的能力，目前公司正处于业绩快速发展期，予2021年110-115倍PE，对应市值区间约394-412亿元。

风险提示：股权激励对表观业绩影响的波动性;新产品研发失败或市场推广不及预期;集采风险等。